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长江策略:A股春季躁动行情行至中段 2014年再现?

2020年01月14日 07:50
作者:包承超 邓宇林
来源: 长江策略

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原标题:春躁行至中段,2014年再现?

摘要
【长江策略:A股春季躁动行情行至中段 2014年再现?】当前现象本质上是一种估值扩散,类似2014H1,但亦有不同。微观相似点包括:流动性充裕、估值极端分化、没有动量效应。但彼时估值扩散诞生于小盘股持续活跃的状态下,而当下或更应归结于大盘估值阶段性筑顶后的溢价扩散。后者在强度、持续性上或更弱。

  报告摘要

  1、市场估值扩散,情绪亢奋,但赚钱效应一般。

  2、当下类似2014H1,但本轮估值扩散强度、持续性或相对较弱。

  3、节前市场或仍有惯性,谨防节后无躁动。结构上,建议增配低估值,首选地产、银行、家电及汽车。优选中盘制造业隐形冠军。

  春躁行至中段,2014年再现?

  市场热度持续升温,情绪较为亢奋,但事实上赚钱效应较为一般。主题概念持续火热,部分投资者思考市场风格是否将再次切换,市场重现2014?

  1)市场“热闹”,但赚钱效应一般。小盘显著强于权重,基金弱于指数,主题概念表现强势,尤其是超小盘指数超额收益显著,市场几乎没有动量效应。

  2)当前现象本质上是一种估值扩散,类似2014H1,但亦有不同。微观相似点包括:流动性充裕、估值极端分化、没有动量效应。但彼时估值扩散诞生于小盘股持续活跃的状态下,而当下或更应归结于大盘估值阶段性筑顶后的溢价扩散。后者在强度、持续性上或更弱。

  3)主题概念博弈并非机构强项,后续高低估值收敛或值得关注。综合历史情景,估值轮动或有如下规律:估值极端分化后,市场从高估值板块扩散至主题概念,最后轮动回低估值板块,进而完成估值收敛。

  大势观点:春躁已提前,情绪较为亢奋下短期市场或仍有惯性,中长期谨防节后无躁动。结构上,立足基本面,增配低估值,优选制造业。

  行业配置:建议增配低估值板块,维持“方向资产”中线配置

  短期重视低估值风格、通胀链:1)配置上,持续增配低估值风格,首选龙头地产、银行、家电及汽车。2)“方向资产”仍是中期配置主线。

  主题配置:持续关注国资国企改革

  前期,国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度,激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

  风险提示:

  1、经济增速超预期下滑;

  2、市场风格超预期调整。

(文章来源:长江策略)

(责任编辑:DF064)

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